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黑色系突然跳水,背后有何“玄机”?

市场预期供给压力增加,黑色系承压下行


昨日,黑色系大幅下挫,螺纹钢主力2205合约一度跌破4300元/吨关口,热卷主力2205合约与螺纹价差仅有约100元/吨,二者跌幅均4.5%左右,创半个月低位。此外,二者的持仓量与成交量均有所增加。截至下午收盘,螺纹钢主力2205合约持仓量增加7.2万手至207.5万手,成交量增加62.5万手至223.8万手;热卷主力2205合约持仓量环比增加近6万手至88.3万手,成交量增逾50%至74.4万手。


昨日夜盘,黑色系商品延续下跌势头,焦煤、焦炭、铁矿石、动力煤跌幅均超过2%。


“近期黑色系商品大幅回落,原因有两点:一是在大涨之后,基差整体明显修复,估值回升;二是上周末住建部强调‘房住不炒’,不将房地产作为短期刺激经济的工具和手段。”方正中期期货研究院黑色组组长汤冰华认为,市场近期主要是结合预期交易,因此在估值显著修复后,价格波动势必加大。


值得注意的是,昨日的全国财政工作会议在总结2021年财政工作时称,做好房地产税试点准备工作。事实上,房地产税的实施实质上也是“房住不炒”的一项举措,根本目的是促进房地产市场健康有序的发展。


据了解,继10月23日全国人大决定授权国务院在部分城市开展房地产税试点改革工作后,12月27日,财政部表示将做好房地产税试点改革准备工作。在“房住不炒”的总基调下,后期房地产税试点改革工作将稳步推进,将进一步抑制房地产投机需求。同时,在房地产“三道红线”融资政策和银行“两道红线”监管下,明年房地产融资整体仍偏紧。


12月6日召开的中央政治局会议表示,要促进房地产行业健康发展和良性循环,随后召开的中央经济工作会议强调明年经济工作要稳字当头。


12月27日上午召开的2022年中国人民银行工作会议仍将推动金融风险防范化解作为2022年的重点工作。在房地产领域,要稳妥实施好房地产金融审慎管理制度,更好满足购房者合理住房需求,促进房地产业良性循环和健康发展。这是央行三天内两次提及这一表述。


央行近期在传达学习中央经济工作会议精神时曾表示,稳妥实施好房地产金融审慎管理制度,加快完善住房租赁金融政策体系,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。


从相关部门的表述看,明年房地产将好于今年四季度。


“但考虑到明年房地产税改革将进一步推进,房地产融资整体偏紧,以及明年房地产‘高周转’无法继续实施,大家预测2022年房地产销售和和新开工同比将下降7%—8%。”中州期货黑色研究负责人蒋维波说。


不过,有市场人士表示,昨日黑色板块的普跌与房地产税试点的开展并没有直接关系。早在10月23日,全国人大常委会就已授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作。该消息已经过长时间的发酵,影响已体现在盘面上,昨日黑色系大跌与明年1月份市场预期供给压力增加有关。


“近期成材终端消费的淡季特征逐步显现,表观需求已连续几周回落,明年1月份复产压力将增加,加之基差矛盾已不明显,成材价格短期上行驱动不足。”上述市场人士表示。


蒋维波认为,除市场情绪偏悲观外,昨日黑色系大跌还有两方面的原因:一是江苏某钢厂公布的冬储锁价4450元/吨,折合过磅4588元/吨,再加上45元/吨的持仓成本,即盘面上涨至4633元/吨后这批冬储的货就存在无风险套利的机会,因此盘面4600元/吨的关口面临较大调整压力;二是原料升水,反映较多乐观预期,存调整压力。


“考虑到螺纹钢库存处于季节性低位,明年一季度‘2+26’城市钢厂限产将不低于30%,以及专项债提前批额度大幅高于往年,政策求稳,建议螺纹钢2205合约可逢低分批布局多单。”蒋维波说。


在新湖期货钢材研究员余典看来,当前盘面交易逻辑从前期利多政策带动需求复苏预期转向现实的复产,有传言复产力度可能较大。需求方面,近几天气温快速下降,工地基本停工,往后也是逐渐趋弱,现货压力较大。


“现货市场近一个月在情绪改善及价格反弹的带动下,成交活跃度提升,环比表现好于去年,但螺纹钢需求同比降幅还是维持在10%—20%,产业链对前期大跌过程中延迟采购及施工导致的需求进行了回补,由于淡季影响开始加大,因此,明年2月中旬前需求将持续偏弱。”汤冰华说,目前政策回暖导致市场预期向好,春节前这种影响会一直存在,对价格有托底的效果。  


汤冰华先容,从过往年份来看,进入需求淡季之后,钢材现货多数回落,最大跌幅出现在2017年,下跌达到1000元/吨,其他年份跌幅则在100—300元/吨,但2020年价格在淡季大幅上涨,因此淡季现货走势受季节性影响较大,但期货在主力合约移仓后,多受预期影响,导致跌幅不及现货。


“目前现货成交以刚需为主,没有什么投机需求,整体量比较少。临近年底贸易商都以观望为主。随着盘面大跌,悲观情绪又起,成交量预计继续下滑。”余典说。


随着冬季的推进,钢厂的“冬储”计划已提上日程,据了解,各地区钢厂开始陆续公布冬储政策。与去年相比,今年钢价有所上浮,因此钢贸商对于冬储的意愿出现了分化。


“去年由于价格在淡季表现较强及市场对需求预期有疑虑,钢厂被动冬储量增加。今年多地钢厂也陆续出台冬储政策,价格普遍高于去年,贸易商冬储意愿有所分化,部分区域冬储接单情况较好,钢厂当前利润水平较高,因此复产意愿也比较强,这也会影响其自身冬储量,预计还是会以向下游转移库存、提前兑现利润为主,而在冬储结束前,钢厂低产量及低库存的状态下,还是有一定的挺价动力。”汤冰华说。


在余典看来,由于钢厂今年利润丰厚,冬储的资金比较充裕,而且部分钢厂认为明年限产力度还是比较严,因此有可能会加大冬储力度。“后市来看,复产正在兑现,库存拐点即将出现,近期盘面承压,但明年一季度基建和房地产复苏预期无法证伪,部分贸易商也在等价格回落后冬储,因此跌幅有限,预计明年1月盘面先跌后涨。”她说。


汤冰华则认为,春节前的一个月,政策依然是利多,只是复产预期使价格再度冲高的动力减弱,因此在期货交易了需求回升的预期后,还是要继续关注政策向下游的传导情况,节前的一些宏观数据对价格影响较大,如房地产、基建的改善力度,预计明年1月之后产量回升未超预期的情况下,螺纹钢在去年冬储价格附近仍有支撑。


进入12月后,市场对于钢厂复产的预期不断强化,考虑到部分钢厂平控要求的完成,钢厂低产量难以持续,复产存在一定的想象空间,加之钢厂冬储和春节前补库需求也开始释放,铁矿石近一个月来领涨整个黑色系,不过在成材走弱的背景下,近日铁矿石价格受累下挫。昨日铁矿石主力2205合约下跌3.33%,夜盘跌势仍在延续。


“虽然近日北方各地的限产影响仍在,但铁矿石需求后续的改善具有较强的确定性。”方正中期期货分析师梁海宽先容,全国高炉生产企业12月预估平均产能利用率为73.62%,明年1月份预估平均产能利用率为76.38%,环比上升3.23个百分点。明年二季度铁水产量的修复将更为明显。而钢厂当前铁矿石库存绝对水平处于偏低位,但自身利润处于较高水平,随着下游对铁矿石集中补库的开启,成材利润将逐步向铁矿石端传导。近日中高品矿溢价再度出现走强。在春节之前,盘面将持续交易下游钢厂的补库逻辑,铁矿石价格仍将维持强势,有进一步上行空间。


成本拖累叠加需求偏弱,能化板块普遍飘绿


周一,化工期货同样多数飘绿。甲醇主力2205合约承压走低,午后跳水逾3%,报收2529元/吨。受累于上下游均走软,PP、PE盘面均跌逾2%。MEG同样维持弱势运行,主力2205合约收低1.38%。


“昨日大部分化工品都呈现减仓下行的态势,说明市场对于短线还是偏弱对待。目前对于原油和煤炭后市偏弱的预期,严重影响了整个化工板块的走势,整体趋向于偏弱。”招金期货能化研究员于芃森说。


事实上,目前能化板块多数品种的供需面驱动指引并不强,方正中期期货分析师夏聪聪认为,市场暂无消息面刺激,走低主要是受到情绪面扰动。“前期化工品重心有所上移,但仍未摆脱低位区间振荡走势,向上突破缺乏动能。”


甲醇方面,于芃森先容,目前主要受两方面因素影响:一是国内西北生产企业在“双节”到来之前,集中降价排库,造成内地现货市场价格下滑。西北主产区价格已经下降至2000元/吨附近,对应盘面仅为2600元/吨。历年西北“双节”前排库都会造成价格下滑,这是正常现象。据了解,目前西北企业多数已经预售至春节,价格有望在近期止跌企稳。二是甲醇最主要下游甲醇制烯烃开工率一直不高,且亏损较为严重,影响了对甲醇的需求,这使得盘面走弱。


在夏聪聪看来,目前甲醇市场呈现供需失衡格局,尽管供需关系阶段性出现好转,但未发生逆转。“当前正值冬季需求淡季,基本面较为平淡,缺乏明显利好刺激。上游煤炭市场弱稳运行,成本端支撑力度有限。甲醇行业开工处于恢复阶段,产量预期增加。而年关临近,下游市场仍存在恐跌心理,高价货源向下传导受阻。此外,最新公布的统计数据显示,甲醇月度进口量出现大幅回升,后期港口库存将进入累库阶段。”她说。


“目前甲醇市场主要矛盾主要集中在需求端,虽然甲醇开工率有所回升,但目前仍不足七成,供应端压力阶段性缓解,而下游市场需求表现疲弱。”夏聪聪先容,无论是新兴需求还是传统需求,均面临开工不足问题。虽然甲醇现货价格回落,但下游生产利润仍有限且部分面临亏损,整体生产积极性不高。除了鲁南地区个别装置降负荷外,煤制烯烃装置运行平稳,平均开工负荷为73.82%,大幅低于去年同期水平。传统需求行业难有起色,季节性淡季对甲醇刚需提升空间受限。


不过,在于芃森看来,当前甲醇基本面的数据已经转好很多,西北主产区开工不是很高,又存在天然气制甲醇装置的集中检修停产,沿海地区甲醇库存已经降至4年来最低。而港口地区多套检修的甲醇制烯烃装置有望在下个月重启,后市预期向好。中期来看,甲醇在春节前后是小淡季,供需都不会很强,短线走势偏弱也在情理之中。


聚烯烃方面,光大期货分析师周遨先容,随着新产能的陆续释放,聚烯烃供应成逐渐增加态势。PP方面,浙江石化二期三线新装置计划近期开车,预计开车成功后产品有望在明年1月份投放至市场,且2022年一季度PP计划新增产能在145万吨。PE方面,12月22日晚间,浙江石化二期LDPE/EVA项目一次投料试车成功,该项目年产能为30万吨/年,且浙江石化二期35万吨HDPE项目计划在明年1月份试车投产;镇海炼化一体化项目Ⅱ期1号年产30万吨的HDPE装置12月23日下午试开车,计划2022年1月6日起正式开车,而2号年产30万吨的HDPE装置将于2022年1月12日投产。“可以看出,无论是PP还是PE,2021年年底和2022年一季度都面临较大的供应压力。”周遨说。


此外,从需求情况来看,周遨表示,PP下游塑编和BOPP行业刚需虽在,且节前仍然存在一定补货需求,但自国内散点疫情暴发以来,下游多维持低库存运作,大量备货的情况较少,按需采购为主,对行情支撑有限。且部分地区也存在限产影响,企业开工受限。PE下游来看,农膜需求有所放缓,棚膜需求结束,行业整体开工走势趋弱,终端工厂原料采购多随用随采,对原料市场的支撑力度有限。


“近期聚烯烃装置多运行正常,新增产能持续释放,供应维持增加趋势。需求淡季持续,目前受疫情等影响,下游谨慎心态较重,部分领域开工下滑。市场整体供需格局偏弱,短期聚烯烃仍维持低位振荡格局。”周遨说。


昨日,MEG主力2205合约同样走弱。“MEG期价跌幅较大,主要是受其偏弱的基本面影响:一方面,动力煤价格走低,煤制乙二醇成本支撑偏弱;另一方面,周一港口窄幅去库预期兑现,但下周到港量较多,预计为23.6万吨,需求淡季港口存累库预期。”方正中期期货分析师翟启迪说。


“动力煤产地价格普遍下调,库存充裕,动力煤振荡下跌。除了原料价格偏弱之外,乙二醇基本面也相对弱势。”天风期货分析师刘思琪先容说,随着近期煤化工重启,国内乙二醇负荷回升,春节前下游陆续放假,整体供需格局有走弱预期,基本面弱势下,乙二醇偏弱运行。


此前,国际原油价格有所回升,但部分化工品种对此反应平淡,并无明显跟涨,MEG就是如此。对此,刘思琪表示,乙二醇维持弱势运行,主要是受累库预期以及动力煤价格偏弱影响。“从乙二醇供需来看,近期煤制装置陆续重启,国内开工率小幅抬升,进口量维持,新装置预期投产量较高,需求端聚酯开工季节性下降中,明年1—2月预期季节性累库,整体价格驱动偏弱。”


翟启迪进一步说明,目前国内乙二醇产能中,煤制占比为36%,油制占比为64%。理论上,煤价和油价均会对乙二醇成本产生影响,并且会通过“成本—生产效益—开工率—产量”的路径来调节乙二醇的供应,进而调节供需平衡。但目前油制乙二醇装置多为炼化一体化装置,炼厂一般考核综合效益,不会因为单产品生产效益不佳而选择停车,部分通过产品间切换调节产量。煤制装置流程较短,其开工率与生产效益较为密切。


“因此,基于对远期产能过剩的预期,市场锚定了调节产量效率较快且成本相对较低的煤制乙二醇装置,乙二醇期现货价格近期跟随煤炭为主,对油价上涨反应不明显。”翟启迪说。


目前,MEG盘面价格已在低位盘整了较长时间,后期是否会出现明确的方向指引呢?刘思琪认为,从2022年平衡的角度来看,乙二醇供需维持累库格局,预期较差,从基本面驱动的角度建议逢高做空,但乙二醇当前价格偏低,各工艺利润不高,下方空间受成本端动力煤影响,后续关注动力煤价格及新装置投产进度。


在翟启迪看来,鉴于近期乙二醇港口已出现缓慢累库迹象,且明年一季度镇海炼化80万吨/年的装置计划投产,供需压力或进一步增大,乙二醇生产效益将延续低位。考虑到明年油价、煤价中枢存下移预期,预计乙二醇重心将跟随回落,但具体节奏仍取决于成本和新产能投放进度。

 

来源:期货日报

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