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海外经济增速放缓 商品市场整体偏弱

展望2022年,预计海外经济大概率放缓。一是2022年疫情影响将逐步减弱,但脉冲式的影响仍在,特别是对服务业的潜在产出的影响是中长期的。二是随着全球需求的放缓,美国企业利润增速放缓,美国或于下半年进入去库存周期,经济驱动力进一步减弱。三是受当前全球的通胀压力影响,全球财政和货币逐步收紧。美国财政刺激规模下降,美联储加快缩债且提前加息。欧洲央行虽然没有收紧流动性,但财政刺激力度有所减弱。在欧美乃至全球财政货币共振式紧缩的情况下,海外经济驱动力减弱,经济增速逐步放缓。

国内经济方面,稳字当头,稳中求进。2021年,一方面由于二季度开始房地产政策逐步收紧,房地产市场大幅降温,另一方面由于基建投资整体后置,叠加国内实行能耗双控、限电限产政策以及疫情和洪灾等影响,二季度以来国内经济增速快速下滑。中国三季度GDP当季同比增长4.9%,连续两个季度下滑,预计四季度进一步下滑至4%左右。通胀方面,自从PPI在10月达到13.5%的历史高点之后,预计明年将进入下行通道。

目前国内整体处于类滞胀的后期,将逐步进入类衰退期。展望2022年,上半年制造业投资面临库存投资向下的压力,但是财政政策前置以及地产预期改善,在一定程度上对冲经济下行压力。随着全球疫情防控向好,以及汽车缺芯问题逐步缓解,预计消费增速保持平稳,但2021年的高基数以及个人收入下降等原因或将对消费产生一定压力,消费中枢较2021年有所下降。

外需方面,全球财政货币共振收紧且欧美逐步进入去库存周期,叠加出口价格优势消失,国内出口面临较大的压力。随着国内宽货币政策的实行、信用政策的边际放松,此前收紧的房地产调控政策逐步修复且边际放松,财政政策也逐步发力。明年上半年有望对冲经济下行压力,下半年经济有望企稳回升。在国内刺激政策逐步出台之后,大家需要等待政策效果的显现,同时也要注意国外货币政策收紧对我国经济的掣肘。

大宗商品方面,牛市结束,整体偏弱。供应端,一方面,能源增产保供措施持续到采暖季结束,另一方面,由于电力紧张缓解,限产政策放松,生产端逐步回升,供应端有望缓解。需求端,2022年受益于国内房地产政策放松预期改善以及基建刺激前置,上半年国内需求相对较强。叠加目前商品库存整体处于相对低位水平,预计2022年上半年内需型商品有阶段性的反弹机会。下半年,需求端随着美联储步入加息周期,国内进一步刺激操作空间变小,国内外经济同步回落,商品需求增速随之放缓。供应端,随着能源危机问题缓解生产端逐步恢复,供应端整体回升。供需整体恢复弱平衡,预计下半年全球商品或同步下跌。贵金属的配置性价比下降,随着美国流动性收紧且随着逐步加息,美国名义利率上升。但是美国通胀预期下降,导致实际利率上升,预计对金价形成压制。因此,在配置方面,商品整体逐步由高配降低至中配。

来源:《期货日报》

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