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期权重返场内衍生品市场“C位”

今年商品市场波动明显加大。期权凭借其独有非线性的优势,成为投资和风险对冲管理工具的“新星”。截至11月,今年我国金融和商品期权市场保持大幅增长态势。

从全球衍生品市场来看,期权交投增长尤为显著。截至2021年10月,全球期货和期权成交量已超去年全年。其中,期货成交量占衍生品成交总量的48%,期权成交量占衍生品成交总量的52%。时隔十年,期权成交量市场占比再度超越期货。


国内期权市场发展状况

经过6年多的发展,目前我国期权市场发展良好,市场规模和成熟度也在不断提升。随着今年棕榈油和原油期权的上市,当前我国期权品种已经达到24个,包括1个股指期权、3个ETF期权以及20个商品期货期权,已覆盖金融、农产品、能源、化工、黑色、有色、贵金属等板块。

今年商品市场波动明显加大,企业和投资者风险对冲的意愿和内在需求也在不断提升。期权凭借其独有非线性的优势,广受企业和投资者的青睐,成为投资和风险对冲管理工具的“新星”。随着我国金融改革的深入,期权市场进一步扩容必将加快,未来将有更多的ETF、指数、商品乃至个股都将有机会迎接相对应的期权品种的上市。这也使得我国场内期权品种进一步丰富,不仅能推动相关产业风险管理及贸易模式的升级,同时也为我国资本市场开放、增强我国在国际大宗商品市场上的定价权和话语权打下坚实的基础。

表为我国已上市期权品种

图为2021年我国金融和商品期权交投对比

从表中可以看到,目前金融期权品种数目远小于商品期权,但无论在成交规模上,还是在持仓规模上,目前金融期权仍占据绝对优势。2021年1—11月商品期权和金融期权合计成交量为129638万手,其中金融期权成交量为110830万手占比85.5%,商品期权成交量为18808万手占比14.5%;成交金额12963亿元人民币,其中金融期权成交额为10614亿元人民币占比82%,商品期权成交额为2348亿元人民币占比18%;11月底持仓量为815.5万手,其中金融期权11月末持仓量为499万手占比61%,商品期权11月末持仓量为316万手占比39%。

虽然目前商品期权市场规模仍小于金融期权,但可以发现,从2017年第一个商品期权——豆粕期权上市以来,随着近两年商品期权的扩容,期权基础常识普及度的扩大,企业和投资者参与度的提升,商品期权市场份额占比也逐年递升。若未来所有活跃的商品期货都上期权,那么商品期权市场份额或将迈上新的台阶。

图为我国金融和商品期权成交量占比

图为我国期权市场成交额、成交量变化

在波动率方面,今年大宗商品波动剧烈,各个品种历史波动率均来到历史高位。受此影响,商品期权隐含波动率也都飙升至历史高位,不少品种隐波甚至达到50%以上,动力煤甚至一度飙涨至100%以上,居高不下,10月中旬随着国家宏观调控力度加大,大宗商品波动率才有所回落,但整体仍处于相对高位。展望明年,随着大宗商品趋稳,价格或将重回基本面,期权隐波也将开始逐步回归正常区间。

国内金融期权市场成交情况

当前我国金融期权市场共有四个品种:一个股指期权以及三个ETF期权。近两年交投规模呈迅猛增长态势。年初受疫情影响,市场波动加大,投资者避险需求急剧上升,股票期权成交量也快速增长。7月大盘迎来一波大涨行情,期权市场成交也迅速放大,之后几个月期权市场交投则略有放缓。

数据显示,截至2021年11月底,国内股票股指期权市场总成交量累计达到11.08亿多张,同比增长约13.8%;累计成交额达到10614.2亿多元,同比增加约28%;11月底总持仓量达到499.4万多张,同比基本持平。

表为2021年1—11月股票期权成交情况及排序(单位:张,亿元)

国内商品期权市场成交情况

表为2021年1—11月商品期权成交情况及排序(单位:手,亿元)

在商品期权方面,目前共上市20个品种,已覆盖农产品、能源、化工、黑色、有色、贵金属等板块。整体市场发展良好,但与金融期权市场相比,仍有不小的差距,但未来仍有巨大的发展空间,市场占比有望延续增长。数据显示,2021年商品期权市场1—11月总成交量累计达到18808万多张,同比增长约99.7%,累计成交金额达到2348亿元,同比增加约151%,11月底总持仓量达到316万多张,同比增加12.8%左右。

全球衍生品市场成交情况

2021年全球衍生品市场仍延续增长态势,其中期权成交量增长尤为显著。截至2021年10月,全球期货和期权成交量已超去年全年。其中,期货成交量占衍生品成交总量的48%,期权成交量占衍生品成交总量的52%。时隔十年,期权成交量市场占比再度超越期货。

图为全球衍生品市场成交情况

分地区来看,2021年亚太地区衍生品成交量份额仍为最大,占比达到47.9%以上,相较于2020年占比进一步扩大,北美、拉丁美洲和欧洲则分列2—4位。从增长幅度来看,今年亚洲地区的增长最快,达到将近20%。拉丁美洲紧随其后,成交量增长幅度也有15.6%,北美、欧洲和其他地区则仍落后于2020年全年成交量,其中欧洲地区落后最多。

图为按地区划分的全球期货和期权交易量(单位:亿)

图为按标的划分的全球期货和期权交易量(单位:亿)

若按标的进行划分,截至2021年10月,全球权益类指数的期货以及期权成交量占比达到43%以上,个股的期货和期权成交量占比达到22%,占了全球衍生品市场成交量的六成以上。从增长幅度来看,非主流衍生品增速最快达到28%;权益类指数衍生品和非贵金属衍生品分列二、三位,分别增长13.46%和12.67%。贵金属和能源类衍生品则下降显著。

来源:《期货日报》

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